한샘 (009240/BUY): 주택 거래 증가로 실적 회복 기대

한샘 (009240/BUY): 주택 거래 증가로 실적 회복 기대

주택 가격 회복과 매매 거래량 증가로 인한 인테리어 수요 증가가 예상되며, B2C 사업부의 실적 개선이 기대됩니다. B2B 사업부는 주택 공급 감소로 인해 매출 감소가 예상되지만, 한샘은 다양한 대응 전략을 통해 이를 방어하고 있습니다. BUY 투자의견과 76,000원의 목표주가를 유지합니다.

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주택 가격 회복과 거래량 증가로 인한 실적 전망

• 인테리어 수요 증가: 이번 주택 가격 회복과 매매 거래량 증가는 실수요에 의해 견인되고 있어, 인테리어 수요 증가로 이어질 것으로 전망됩니다.
• B2C 사업부 실적 개선: B2C 사업부의 실적은 판매량(Q), 판매가격(P), 원재료 가격(C) 모두 전년 대비 긍정적입니다.
• 판매량 증가: 주택 가격 회복과 매매 거래량 증가로 B2C 사업부 판매량(Q)이 증가할 것으로 예상됩니다.
• 가격 상승: 판매가격(P)의 상승으로 거래량 증가에 따른 매출 증가 효과가 클 것으로 기대됩니다.
• 원재료 가격 안정화: 원재료 가격(C)의 하향 안정화로 B2C 사업부 수익성 회복이 전망됩니다.

B2B 주택 공급 감소 대응 전략

• 주택 공급 감소 예견: 2025~2026년 주택 공급 감소가 예상되며, 이는 B2B 사업부 매출 감소로 이어질 가능성이 큽니다.
• 다양한 대응 전략: 한샘은 주택 공급 감소에 따른 B2B 사업부 매출 감소를 방어하기 위해 다양한 전략을 추진 중입니다.
• 비용 통제 및 사업 효율화: 작년 8월 김유진 대표가 취임한 이후 비용 통제 및 사업 효율화를 진행하고 있습니다.
• 브랜드 다변화: B2B 사업 침투율을 높이기 위해 프리미엄 및 중저가 브랜드로 다양한 수요에 대응하고 있습니다.
• 수익성 개선: 비용 통제 및 사업 효율화를 통해 수익성 개선에 주력하고 있습니다.

투자의견 및 목표주가

• 투자의견 BUY: 한샘에 대해 BUY 투자의견을 유지합니다.
• 목표주가 76,000원: 목표주가는 SOTP 방식을 적용하여 산출되었습니다.
• 멀티플 적용: 영업 가치 산정에 활용된 멀티플 EV/EBITDA 12.6배는 주택 거래가 상승하고 주택 공급이 하락했던 2019년의 배수를 20% 할인한 값입니다.
• 상황 유사성: 주택 가격 측면에서 현재 사이클이 2014~2019년의 사이클과 유사하지만, 한샘의 상황은 2019년과 유사하다고 판단됩니다.

결론

한샘은 주택 가격 회복과 매매 거래량 증가로 인한 인테리어 수요 증가와 B2C 사업부의 실적 개선을 통해 긍정적인 실적을 예상하고 있습니다. B2B 사업부의 매출 감소는 주택 공급 감소로 불가피하지만, 한샘은 다양한 대응 전략을 통해 이를 방어하고 있습니다. 투자의견은 BUY를 유지하며, 목표주가는 76,000원으로 설정되었습니다.

주요 포인트 요약

• 주택 가격 회복과 거래량 증가: 실수요에 의해 견인된 주택 가격 회복과 매매 거래량 증가로 인테리어 수요 증가 예상.
• B2C 사업부 실적 개선: 판매량(Q), 판매가격(P), 원재료 가격(C) 모두 긍정적으로 전망되어 B2C 사업부 수익성 회복 기대.
• B2B 주택 공급 감소 대응 전략: 주택 공급 감소에 따른 매출 감소를 방어하기 위해 다양한 전략을 추진 중.
• 투자의견 BUY, 목표주가 76,000원: 목표주가는 SOTP 방식으로 산출되었으며, 현재 사이클과 2019년 사이클의 유사성을 고려하여 설정.